Почему выбор ЦБ так сложен?
Бизнес ждет снижения ключевой ставки. На тему этого снижения как раз спорили на прошедшем Финансовом конгрессе Председатель Банка России Эльвира Набиуллина и Глава «Сбера» Герман Греф (об этом пишет РБК).
Последний настаивал на «переохлаждении» экономики и призывал регулятора к смягчению денежно- кредитной политики, предупреждая: вывести экономику из состояния стагнации будет сложнее и дороже, чем не допустить ее наступления.
А Набиуллина парировала: ЦБ не «фанат высоких ставок», однако доступность кредитов определяется не величиной ключевой ставки, а прежде всего уровнем инфляции. Резкое снижение ключевой ставки в условиях сохраняющегося ценового давления — это не инструмент стимулирования, а прямой путь к стагфляции. Глава регулятора категорически отвергла идею «экспериментов на своей стране», назвав преждевременное смягчение политики крайне опасным для макростабильности.
Кто прав в этом споре?
Аргументы в пользу позиции ЦБ
Резкое снижение денежно-кредитной политики в нынешних условиях действительно несет серьезные риски.
Первый аргумент – структурные ограничения, прежде всего дефицит трудовых ресурсов.
Второй аргумент – кредитная активность остается высокой даже при дорогих деньгах.
Третий аргумент – риск потери доверия к политике ЦБ.
Четвертый аргумент – низкие ставки консервируют неэффективность бизнеса.
Контраргументы – почему затягивать со смягчением опасно
Жесткая ДКП, если ее удерживать слишком долго, сама по себе способна загнать экономику в рецессию.
Первый контраргумент – экономика подает сигналы переохлаждения.
Второй контраргумент – диллема двух рисков.
Истина, по всей видимости, между двумя крайними позициями: первая – ставку нужно резко снижать, потому что экономика уже в рецессии, вторая – любое заметное смягчение автоматически приведет к ускорению инфляции.
Третий контраргумент – инфляция имеет немонерарную природу.
Четвертый контраргумент – мировой опыт снижения на опережение.
Здесь есть еще одна неприятная деталь, которая может все осложнить, — тот самый топливный кризис. Потому что рост стоимости топлива и сбои с его поставками почти неизбежно тянут за собой удорожание перевозок, логистики, сырья и товаров на полке. А это уже новый виток инфляционного давления. В такой ситуации спор о том, можно ли быстрее снижать ставку, становится еще сложнее: дополнительный топливный фактор может снова подталкивать цены вверх и сужать пространство для мягких решений со стороны ЦБ.
Пишем об экономике в контексте ВЭД в ТГ-канале https://t.me/optimalogistic. Подписывайтесь!
Источники:
